孤峤蟠烟，层涛蜕月，骊宫夜采铅水。汛远槎风，梦深薇露，化作断魂心字。红瓷候火，还乍识、冰环玉指。一缕萦帘翠影，依稀海天云气。
几回殢娇半醉，剪春灯、夜寒花碎。更好故溪飞雪，小窗深闭。荀令如今顿老，总忘却尊前旧风味。漫惜馀薰，空篝素被。
孤独耸立的海中礁石上缭绕着浓烟，层层云涛蜕尽二淡月出现，鲛人趁着夜晚，到骊宫去采集清泪般的龙涎。风送竹筏随着海潮去远，夜深时龙涎和着蔷薇花的清露进行研炼，化作心字形篆香而令人凄然魂断。龙涎装入红瓷盒后用文火烘焙，又巧妙地制城经营的指环。点燃时一缕翠烟萦绕在幕帘，仿佛是海气云天。
暗想从前，她不知道有多少次撒娇耍蛮，故意喝的半醉不醉，轻轻的把灯火往碎剪。更兼故乡的溪山，飘扬着轻雪漫漫，我们把小窗一关，那情味真是令人感到陶醉香甜。而今，我如同荀令老去，早已忘却昔年酒宴间那温馨与缠绵。徒然爱惜当年留下的馀香，已然把素被放在空空的熏笼上，以此来熨贴一下伤透的心田。
这是一首咏物言志词，借咏龙涎香以寄托遗民亡国之痛。因所咏对象具神话色彩，故此词遣辞造境以神话的奇幻情调出之。上阕从采香、制香到焚香，层层推进，逐层展开。下阕回忆当年春夜焚香饮酒，此刻却不再有如此雅兴，昭示出对故国的思念。词意潜隐，寄慨甚深，低回婉转，怅惘无穷。
天香：词牌名，双片九十六字，前阕四仄韵，后阕六仄韵。
龙涎香：古代香料。
孤峤（qiáo）蟠烟：《岭南杂记》，「龙涎于香品中最贵重，出大食国西海之中，上有云气罩护，下有龙蟠洋中大石，卧而吐涎，飘浮水面，为太阳所烁，凝结而坚，轻若浮石，用以和众香，焚之，能聚香烟，缕缕不散。」孤峤指的就是传说中龙所蟠伏的海洋中大块的礁石；蟠烟，蟠绕的云烟，就是龙上罩护的云气。所谓的龙涎据说就是抹香鲸的肠内分泌物。
层涛蜕月：波涛映月如闪动的龙鳞。
骊（lí）宫：谓骊龙所居之地。「骊」字盖指骊龙而言。铅水：骊龙的涎水。黑龙称为骊龙，成语有「探骊得珠」。
汛远槎风：采香的人乘木筏（槎）随潮汛而去。「汛」字为潮汛之意，「槎」字指鲛人乘槎至海上采取龙涎，随风趁潮而远去，于是此被采之龙涎遂永离故居不复得返矣。此典出自张华《博物志》「有人居海上，年年八月见浮槎去来不失期」。
梦深薇露：龙涎香要用蔷薇水（香料）调制，这里把龙涎作为有情之物来写——对故乡的离梦渗透了蔷薇水。薇露，意指蔷薇水是一种制造龙涎香时所需要的重要香料。
断魂心字：「心字」原来正是一种篆香的形状，明杨慎《词品》即曾载云：「所谓心字香者，以香末萦篆成心字也。」
红瓷（cí）候火：《香谱》说龙涎香制时要「慢火焙，稍干带润，入甆盒窨。」红瓷，指存放龙涎香之红色的瓷盒。候火，指焙制时所需等候的慢火。
冰环玉指：香制成后的形状，有的像白玉环，有的像女子的纤纤细指。
依稀海云天气：焚香时，前面引的《岭南杂记》说龙涎香「能聚香烟，缕缕不散」，好像把故居的「海云天气」都带回来了。
殢（tì）娇：困顿娇柔。这里开始回想焚香的女子。「殢」原为慵倦之意，此处意为半醉时的娇慵之态，自当为男子眼中所见女子之情态。
花碎：这花是灯花。
小窗深闭：在故乡，外面雪花纷飞，屋内却红袖添香，纤手挑灯，读书养性两相宜，确实是太好了。《香谱》说焚龙涎香应在「密室无风处」，「小窗深闭」隐含了这个意思。
荀令：指的是三国时代做过尚书令的荀彧，爱焚香。据习凿齿《襄阳记》所载云：「荀令君至人家坐幕，三日香气不歇。」
谩（mán）惜馀熏，空篝（gōu）素被：篝，是指熏香所用的熏笼，香于笼中而熏的衣物。古人焚香时，常把被子放在笼上熏。作者明知无用，香已燃完，还是把被子放在笼上。
叶嘉莹：这是王沂孙一首极为著名的咏物词，收录在他的词集《花外集》中，编录为第一首。……《乐府补题》共收录了三十七首词，王沂孙的这首词被编录为《乐府补题》中的第一首，也足见他这首词之受人推重之一斑。
高献红：碧山多以咏物之词唱尽麦秀黍离的时代主调，其《天香·龙涎香》更是经典之作。此词虽咏龙涎香一物，但其思致情怀并不滞于一物，而是在赋物之时将人景情思一并融入，传达出特殊时代中独特而真切的心理感受。
