耿耿银潢净，窗月莹如冰。朱丝一扣，万籁不起冷光凝。千古遗音犹在，一洗淫哇郑卫，北里与南陵。孰识兴亡事，哀乐不同情。
咽流泉，戛鸣玉，击浮金。老龙啼晓，幼猿忽复暮山吟。为我临风再奏，仙鹄翩翻十二，感物一何灵。此曲谁当听，四海有知音。
【注释】
耿耿：明亮的样子。银潢：银河。朱丝一扣：指琴声悠扬。万籁：自然界一切声响。冷光：指琴声清冷，如冰清玉洁。淫哇郑卫：淫荡靡丽的乐调，指当时世俗音乐。北里：古时长安城东、西二市之间妓女居住区。南陵：今安徽南陵县。兴亡：指北宋的兴盛与衰亡。哀乐：指《水调歌头》中的悲壮之情和快乐之音。咽流泉，戛鸣玉，击浮金：形容琴声悠扬动听。老龙：喻大龙或巨龙。幼猿：喻小猿。忽复：忽然又。感物一何灵：感叹万物有如此美妙神奇的琴声。此曲：指《水调歌头》这首琴曲。谁当听：谁能够欣赏？四海：天下，指全国。知音：指理解欣赏的人。
【赏析】
范仲淹在庆历四年（1044）任陕西经略副使兼陕西四路宣抚使期间，曾作《渔家傲·秋思》一首：“塞下秋来风景异，衡阳雁去无留意。”词中“衡阳雁去”句，是借雁传书，托寓对朝廷的忠心和对奸臣的愤恨。这首词是范文正公在庆历六年（1046）贬谪滁州时所作的琴歌，是一篇抒情之作，也是一首咏物佳作。
上片先写景抒情。起首三句，以“耿耿”、“银潢”、“窗月”等词勾勒出夜空的澄澈明净，接着“朱丝一扣”一句写出了琴声的悠扬，而此时“万籁不起”，万籁俱寂，只有那清冷的琴声在静夜里回荡。这既是实写，又是虚写，将琴声与夜深人静联系起来，使人感到这琴声似乎来自天宫的瑶台玉宇。接着用“千古遗音犹在”一句，点明自己听到的是古代乐曲，并突出表现它那高超的艺术魅力。《诗经·小雅·鹿鸣》中有“呦呦鹿鸣”的诗句，这里借用其意，以鹿鸣代指乐曲，表明这是一首流传千古的乐曲。接着作者说：“一洗淫哇郑卫，北里与南陵。”“淫哇郑卫”，是指当时的俗曲；“北里”，指唐代京城长安东、西两市之间的妓院；“南陵”，指南唐金陵（今南京）的青楼酒肆。这几句的意思是：这首古曲一扫当时世俗的音乐，它既继承了北里之韵，又有南陵之雅，可谓博采众长，独树一帜，为后来许多乐曲所效法。
下片由景生情。“孰识兴亡事，哀乐不同情。”这两句承上启下，承接上文提到的古曲，表达了作者对于国家兴亡和个人遭遇的感慨。“咽流泉，戛鸣玉，击浮金”，这三句都是形容琴声的。其中“咽流泉”是说琴声低沉宛转；“戛鸣玉”是说琴声清脆悦耳；“击浮金”是说琴声洪亮响亮。这三句描写得十分生动形象，把琴音的起伏变化描绘得细腻入微。
最后两句是全词的主旨所在，也是作者最得意的一笔。“老龙”比喻大龙或巨龙，喻大龙或巨龙。“幼猿”比喻小猿。“忽复”意思是忽然又。“为”字是“替”的意思。这两句意思是：我为你再奏一曲吧！请仙鹄飞来在空中盘旋十二周，你听了一定会为之感动。这里的“为我”是“为君”的谐音。这两句语意双关，一方面说自己替别人演奏，另一方面是说自己要替皇上演奏。这两句话不仅表现了作者渴望得到赏识的心情，同时也反映了他对自己才能的信心。
这首词通过写琴音抒发自己的感慨，寄托了自己的理想。全词语言质朴自然，清新流畅，意境幽远空灵。