百年藩镇，叹河朔杀气，沈沈如墨。裴相元戎收不到，幽蓟祖宗疆域。无赖朱三，清狂亚子，更与分南北。五朝遗事，有何经国长策。
就说杨李南唐，江山雄丽，有词人生色。天堑横空船胜马，百战孙吴雄国。点检黄袍，顿清卧榻，天意真难测。兴亡些子，试追寻堕驴客。
【注释】
念奴娇：词牌名，又名“大石春景”。
百年藩镇：指五代十国时的藩镇割据局面。
河朔：指河北、山西一带地区。
裴相：指后晋高祖石敬瑭，因曾任河东节度使而称裴相。
朱三：指后唐明宗，因曾与庄宗争夺天下而称朱三。
亚子：指后唐末帝从珂，因曾与庄宗争夺天下而称亚子。
五朝：指后梁、后唐、后晋、后汉、后周五代。
杨李南唐：指五代时的南方政权。
天堑：指长江和大运河等天然屏障。
黄袍：指后周世宗柴荣的龙袍，因后周灭亡而称黄袍。
点检：指宋太祖赵匡胤自称为宋朝的开国功臣。
堕驴客：比喻那些在乱世中沉沦的人。
【赏析】
这首词以咏史抒怀为主旨，借对五代历史的评论来抒发作者的政治感慨。全词可分为三层，上片先总写五代时藩镇割据的局面，并由此引出对历史兴亡的评价；下片则着重评说杨李南唐以及宋太祖赵匡胤的历史地位，最后归结到自己的历史命运。
起首两句“百年藩镇，叹河朔杀气，沈沈如墨”，总括了五代十国时期北方的分裂局面。“百年”二字，既指出了这一局势的延续时间之长，又表现了当时人民对于这种局面的不满和悲愤。“叹”字，是全词的感情基调，它不仅表明了词人对这种分裂局面的认识，而且流露出一种无可奈何的心情。“河朔杀气”，即指藩镇割据所造成的紧张气氛。“沈沈如墨”三字，形容这种气氛的浓重，如同泼在纸上的墨汁一样，使人无法摆脱。
以下五句，作者将笔锋一转，由对历史的慨叹转到对现实的政治问题的思考。“裴相元戎收不到，幽蓟祖宗疆域”，指的是后晋高祖石敬瑭，他在任河东节度使时未能收复被契丹侵占的幽州和蓟州（今北京市）。“无赖朱三，清狂亚子，更与分南北”，说的是后唐末帝从珂和后唐宰相冯道。冯道在后唐末年执政，主张对契丹屈辱求和，因而被视为“无赖”之人；而从珂则被贬为“清狂亚子”，意为他的为人过于清高狂放。这两句话是对冯道和从珂二人的贬低，也反映了作者对他们的不满情绪。
“五朝遗事，有何经国长策”，则是对前文内容的概括和总结。这里所说的“五朝遗事”，是指五代十国时期的许多往事，其中不乏一些失败的教训，如后晋出帝石重贵投降契丹，导致中原大乱；后汉隐帝刘承祐荒淫误国，导致国势日衰等。这些往事都是由于缺乏长远的战略眼光和政治才能所致。作者认为，当时的统治者都没有提出过能够解决国家问题的长策，只是忙于处理眼前的事务，而忽视了国家的长远利益。
接下来的六句，词人转而评论杨李南唐以及宋太祖赵匡胤的历史地位。“就说杨李南唐，江山雄丽，有词人生色”，说的是五代时南方政权中的两个代表——南唐和南汉。这两个政权虽然都曾有过兴盛之时，但最终也都走向了衰败。“有词人生色”，指的是南唐后主李煜在词方面的成就很高，他的词作具有鲜明的个性和艺术魅力。至于“天堑横空船胜马，百战孙吴雄国”，则是指南宋抗金名将岳飞所指挥的岳家军，在长江天堑面前英勇善战，屡次打败金兵，使宋朝得以苟安江南。这两句诗既是对当时战争形势的描述，也是对英雄人物岳飞的赞扬。
词的最后两句“点检黄袍，顿清卧榻，天意真难测”，则是对宋太祖赵匡胤的评价。“点检黄袍”一句出自《宋史·陈桥兵变传》。据说，当初赵匡胤发动陈桥兵变时，士兵们在酒坛旁大声呼喊：“我们受点检！”于是赵匡胤就登上了大位，当上了皇帝。“顿清卧榻”，意思是说赵匡胤能够扫除奸佞，清除朝廷上的腐败势力，使宋朝得以巩固统治。然而，这也意味着赵匡胤在政治上的残酷无情。“天意真难测”，则是说赵匡胤能够当上皇帝，是由于天命的安排，但他是否真的能够治理好国家，却难以预料。
整首词表达了作者对历史的深刻反思和对现实的忧虑之情，同时也寄寓了他对个人命运的关注和思考。